6月30日，港股市场四只新股同日挂牌，唯独江西生物（06915.HK）这一家，开盘就让人心里咯噔了一下。
发行价定在11.20港元，结果一开出来就是7.4港元，直接跌了将近34%。盯着盘面的人估计都看傻眼了，这落差也太大了。好在后来慢慢往回拉了一点，收盘报9.78港元，跌幅收窄到12.68%。但每手500股算下来，账面还是亏了710港元，持股的人心里肯定不是滋味。
这家公司来头其实不小。江西生物的前身是1969年成立的卫生部上海生物制品研究所江西分所，国内最早做抗血清的企业之一。后来改制、传承，现在交到了90后姐妹手里。33岁的敬玥担任董事长，上市后仍持有公司67.63%的股权；26岁的妹妹敬瑞华2024年加入，担任执行董事。家族里还有好几位亲属通过不同平台持股。
能做到上市，靠的是实打实的市场地位。按2025年的销量算，江西生物的人用破伤风抗毒素在中国占了65.8%的市场份额，全球占了45.8%。2025年光这一款产品就卖了2990万支，贡献了公司96.4%的收入。产品覆盖了亚洲、非洲三十多个国家和地区，国内出口几乎被它包揽了。
但成也单品，忧也单品。
市场担心的地方就在这儿。破伤风抗毒素这个赛道本身空间有限，公司又高度依赖单一产品，缺乏第二增长曲线。更棘手的是，2026年起人用TAT的增值税率从3%上调到了13%，公司预计国内销售均价会因此下降，年内利润可能大幅减少。
公开发售阶段其实火得不行，超额认购476.56倍。但基石投资者只有一家——富策控股，认购了5000万港元。这家公司背后是知名投资人龚虹嘉，海康威视的创始人之一。单一基石投资者，多少反映出其他机构的谨慎态度。
33岁的董事长敬玥倒挺淡定。她说增值税调整虽然销售端税率上升，但进项税相关减少，对整体利润影响并非很大。公司会进一步降低生产成本、扩大销售规模来维持毛利率。她还提到，出口销售占比会不断提高，发展中国家尤其是一带一路国家，对医疗物资的需求一直在增长。
一个行业里的隐形冠军，基本面扎实，却因为产品单一、税政变化，上市首日就被市场泼了冷水。这事儿你怎么看？是市场太悲观了，还是公司确实需要找到新的突破口？